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文章來源：上海證券報

昔日風光不已的銀行理財市場正迎來艱難時刻。

2014年以來，接二連三的降息、降準正在不斷補充市場的流動性，并拉低資金成本。另一方面，隨著利率市場化進程的不斷推進，大額存單的推出也將對已有的保本理財產品產生較大的沖擊，銀行理財市場的未來格局或將生變。

銀行理財“腹背受敵”

盡管相隔僅僅兩年時間，相對于2013年6月發(fā)生“錢荒”時，銀行理財產品等固收類產品風光無限的情景已然不再，如今的情況可謂是冰火兩重天。

隨著央行不斷地降息降準，當前市場上的銀行理財產品的平均預期收益率仍維持在5%以上，但市場上的看空之聲卻是不絕于耳。以近期的市場表現看，據銀率網數據庫統(tǒng)計，上周共有709款人民幣非結構性產品發(fā)售，平均預期收益為5.13%；統(tǒng)計更顯示，在這個處于5月末的一周里，分期限類型統(tǒng)計看，除了短期理財 產品的平均預期收益率較前一周有所回升，其他期限產品均有不同幅度的下滑，銀行理財產品的“月末效應”明顯淡化。

事實上，在股市火爆行情的催生下，銀行資金正在不斷被股市分流。“我們看到融資融券余額不斷創(chuàng)新高，截至2015年5月，兩融余額已達2萬億，而滬深兩市日均成交額破萬億也呈常態(tài)。這意味著本輪牛市具有加杠桿和資金推動的特點，資金來源包括居民財富轉移和央行貨幣寬松，而打通居民財富配置、銀行低成本資金 與股市的一個重要通道就是銀行理財。”海通證券最新發(fā)布的一份研報指出。

不僅如此，在A股節(jié)節(jié)攀升的情況下，那些主要對接二級市場，且相對低風險、收益穩(wěn)定的投資資產，如傘形信托優(yōu)先級、資管計劃/基金專戶的優(yōu)先級、兩融收益權、打新基金等正通過銀行理財渠道入市。對于這一部分資金的規(guī)模，海通證券給出的估算是1.5萬億元。

除了股市資金的分流，市場預期隨著利率市場化的不斷推進，未來將要面世的大額存單或也將成為夾擊銀行理財市場的另一股力量。

6月2日，央行發(fā)布大額存單管理暫行辦法稱，銀行業(yè)存款類金融機構面向非金融機構投資人發(fā)行大額存單，個人投資人認購的大額存單起點金額不低于30萬元人 民幣，機構投資人則不低于1000萬元人民幣。央行指出，大額存單是銀行存款類金融產品，屬一般性存款，并納入存款保險的保障范圍；其利率以市場化方式確定，將為全面放開存款利率上限奠定更為堅實的基礎；其中固定利率存單采用票面年化收益率的形式計息，浮動利率存單以SHIBOR為浮動利率基準計息。

普益財富研究員匡宸郗認為，大額存單的發(fā)行將會對保本型銀行理財產品產生替代效應，其替代程度將取決于二者的相似度。

保本類產品或最“受傷”

雖然銀行理財產品的整體收益率水平仍未下降，但是保本類產品的收益情況卻難言樂觀。

根據匡宸郗的分析顯示，保本型銀行理財產品在經過4月份降準，5月份降息之后，其收益率也已經出現了大幅下滑，就連普遍認為收益率較高的城商行，其最近發(fā)行的保本型銀行理財產品年化收益率也鮮有超過5%的。而目前市場預測一年期大額存單的利率約為4.1%—4.2%；可見未來大額存單的收益率與保本型銀行 理財產品的收益率差距較小。

從收益率角度看，保本型銀行理財產品對于以往定期存款的高收益優(yōu)勢在不斷喪失。此外，大額存單可以在二級市場進行轉讓，具有極強的流動性。投資者需要調用資金時，可以快速地在二級市場進行套現，且交易成本較低，這也是目前流動性欠佳的銀行理財產品所欠缺的。

另一方面，在匡宸郗看來，大額存單和保本型銀行理財產品

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都屬于銀行的表內業(yè)務，其性質和存款并無太大差別。“由于受到存款利率的管制，面對日益競爭激烈的金融市場，銀行為保住不斷流失的存款而不得不發(fā)售收益率較高的銀行理財產品來留住投資者，這實屬無奈之舉。而大額存單的出現可以在實現保本型銀行理財產品 留住存款的功能的同時，還能降低銀行為此付出的發(fā)行成本和運營成本，銀行能夠從中獲利，因此，從供給的角度看，銀行也有動力積極地發(fā)行大額存單。”

銀行理財格局或生變

收益優(yōu)勢漸失、流動性又欠佳，對于保守型投資者而言，未來保本類銀行理財產品的魅力光環(huán)或將漸漸消褪。在利率市場化進一步深化后，銀行理財市場的格局也或將因此而發(fā)生新的變化。

統(tǒng)計顯示，從銀行理財產品的收益類型看，截至2014年末，保本浮動收益類銀行理財產品資金余額為3.26萬億元，占全市場的21.69%；保證收益類銀行理財產品資金余額為1.67萬億元，占全市場的11.14%，二者的市場份額合計是32.83%。

“大額存單的發(fā)行主要是對這部分市場產生巨大的擠出效應，屆時保本型銀行理財產品的發(fā)行將會受到嚴重的影響。” 匡宸郗表示，由于這類產品占據了整個銀行理財產品市場三分之一的市場份額，發(fā)行規(guī)模的大幅萎縮會拉低整個銀行理財產品市場的增長速度，甚至還會引起減速，而這將會影響整個銀行理財產品市場的格局。

其次，從風險類型來看，大額存單基本上可以歸屬于無風險收益產品。而銀行理財產品的風險系數分為五個等級。其中，一級低風險型產品是指該類產品的預期收益率不能實現的概率極低，類似于大額存單的風險性。

該類銀行理財產品在整個銀行理財產品的市場份額在2014年為27.63%，在初期，大額存單會吸引部分投資于低風險銀行理財產品的人群，而對于被大額存單門檻拒之門外的保本型銀行理財產品市場，大額存單暫時無法撼動。“但是在未來，隨著利率市場化的不斷推進，大額存單的門檻不斷下調，大額存單將會占據低風險銀行理財產品的絕對市場份額，而銀行理財產品市場最終將會形成以非保本浮動型產品為主要產品的市場，從而形成以風險為標的為主的市場劃分。”